欢迎来到无人知晓。我是孟岩。

第六期我邀请到我的好朋友——低估值投资的代表人物、基金经理，曹名长。

A股市场里，坚持十多年的老将不多，曹老师正是其中一位。曹老师 2005 年进入公募基金行业，2015 年加入中欧基金，2017 年发行了中欧恒利三年定开混合基金（简称「中欧恒利」）。

当时曹老师的业绩是公认的出色。以他任职最久的基金新华优选分红混合为例，在他任职的 8.91 年间，该基金净值增长率为 508.10% ，年化回报率高达 22.44%。中欧恒利发行后一日售罄，吸引了 74.4 亿元资金的热情认购，是名副其实的爆款基金。

可在 2017～2020 年这三年封闭期里，由于他「低估值」的投资风格和这两年市场「成长」的风格不匹配，曹老师最终交出的「成绩单」是 11.72%，年化收益为 3.77%。在 2020 年 11 月 2 日打开申购后，规模从 74.4 亿元很快就降到了 4 亿多元。

与此相对应的是，大众对曹老师的评价也随着每年业绩的不同极端地变化着。

2017 年的「价值一哥」到了2020 年，变成了「廉颇老矣」。如今曹老师业绩回归，随之而来的评价是「王者归来」。

我们的这期对谈，或许可以作为一个窗口，帮助投资者窥见基金经理内心的真实，看一看穿越三轮牛熊的老将，在「帮助普通人管钱」的路上到底经历了什么。

*本期播客仅为分享，不作为投资建议。

- 本期嘉宾 

曹名长：2005 年进入公募基金行业，2015 年加入中欧基金，现任中欧基金投资总监、中欧价值策略组负责人。投资风格鲜明，是低估值投资的代表人物。

- 收听提示

04:09 A股市场从玩法混杂到接受价值投资

07:25 低估值投资理念的形成及个人经历

11:02 不同经历看待同样的公司会有不同的想法

11:38 2008 年金融危机是怎么度过的？

15:21 低估值价值投资者该如何保持好心态？

19:23 曹老师的资产组合里，非常确认的公司最高给多少仓位？

22:58 怎么判断好资产和好价格？

25:25 随着轻资产公司越来越多，PB 估值法是否会失效？

30:45 给公司定价时会看哪些信息？

33:26 怎么看 DCF 估值方法？

39:21 怎么看待不了解的新的业态？

43:55 作为经历三轮牛熊的老将，面对大热赛道的胜出者，心里有过动摇吗？

49:15 「投资者的投资收益，不仅仅是基金经理创造的，应该是由投资者和基金经理共同创造的。」

59:09 会看基民的评论吗？

62:27 有知有行的价值：「在基金经理和基民之间搭建信任桥梁，把彼此创造的收益转化到自己身上。」

62:57 怎么看待中国股市的大波动？

69:57 聊聊「中欧恒利」：假如回到 2017 年重新发这只基金，还会这么做吗？

75:44 「帮普通人管好钱」的想法变了吗？

78:51 想对那些「半路下车」的朋友说什么？

- 原声摘录

1. 孟岩：投资者的心态非常重要。把握心态不是说看两本行为金融学的书，而是你的仓位、你的资产组合是不是能够让你保持一个良好心态。分散是非常重要的一步，因为我们谁也无法预测未来世界。2. 曹老师：脆弱的本质不是说发生风险的概率大不大，会不会发生。而是，风险一旦发生，如果你不能承受，那就是毁灭性的。3. 孟岩：作为投资者应该不断学习。不断学习才能让我们理解更多商业业态，我们才能发现更好的公司。但投资中，我们还要严守另一条线——我们没有真正弄明白的东西，不要去投。4. 曹老师：价值投资、或者说低估值投资，未来一定会有市场。因为很多东西原本很新、变化很快，但最终它们会慢慢沉淀成一个稳定的、传统的东西。整个手机产业链原来是一个变化很快的行业，

Id. d’épisode : 1000540359585

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Date de publication : 1/11/2021 à 10:00:00